早前流傳的收購傳聞，以及蘇寧易購總經理李斌在其官方微博上發(fā)表的所謂“行業(yè)大事件”——蘇寧并購紅孩子，終于在昨日（9月25日）塵埃落定。

　　昨日，蘇寧電器（002024，SZ）正式宣布，擬出資6600萬美元（含等值人民幣），收購紅孩子公司在中國國內以“紅孩子”及“繽購”等品牌開展的母嬰、化妝用品等產品的銷售業(yè)務、品牌和相關資產，全面升級蘇寧易購母嬰、化妝品的運營。最終對價將參考交割日紅孩子公司的財務數(shù)據(jù)，在6600萬美元的基礎上進行相應調整。

　　清科研究中心高級分析師張亞男表示，“對于蘇寧而言，這個時間節(jié)點選擇并購行為是不錯的時機。目前而言，整個電商都不景氣，又無法融資，這樣一來所面臨的問題就會不停顯現(xiàn)�？梢哉f，并購不僅是電商很好的歸宿，也是VC/PE很好的選擇�！�

　　中國電子商務研究中心網絡金融部助理分析師周翔認為，紅孩子被蘇寧收購，也從側面反映出資本希望沿襲以往互聯(lián)網企業(yè)IPO經驗的一個失敗。IPO的困難將導致行業(yè)內收購案例的增多，電商“大魚吃小魚”的現(xiàn)象或將越來越普遍。 

　　出手：蘇寧并購紅孩子

　　《每日經濟新聞》記者了解到，今年蘇寧易購醞釀推出開放平臺期間，曾與業(yè)內多家領先的各品類垂直電商進行了接觸和溝通，紅孩子正是其中之一。蘇寧電器與紅孩子經過深度溝通、了解，最終于9月底確定收購方案。蘇寧電器表示，以6600萬美元為基準的最終對價將分期支付。

　　對于并購以后的紅孩子，李斌稱，“紅孩子”及“繽購”品牌將作為蘇寧的子品牌，在市場推廣、客戶營銷上保持一定的獨立性，并進駐蘇寧線上線下渠道。線上部分，蘇寧易購母嬰頻道更名為紅孩子頻道，并保留紅孩子、繽購的獨立域名，形成前端兩大入口；線下部分，蘇寧將在Expo超級店、樂購仕生活廣場大力拓展母嬰品類，設立紅孩子專區(qū)，將線上海量SKU與線下體驗互動優(yōu)勢結合，豐富客戶選擇，提升門店坪效。

　　今年8月，蘇寧易購提出，下半年將繼續(xù)保持70%的環(huán)比增速，以完成200億元的年銷售目標。李斌預計，到年底，蘇寧易購SKU（庫存量單位）總數(shù)將由100萬提高至150萬。在實現(xiàn)這一目標的過程中，對紅孩子的并購成為關鍵助力。

　　蘇寧電器有限公司副董事長孫為民表示，蘇寧易購的品類擴充一方面依靠開放平臺建設，另一方面則通過并購垂直類電商。而紅孩子具備母嬰、化妝品類經營的專業(yè)性和領先性，具備較強的供應鏈、運營能力，且客戶群體忠誠度、活躍度高，是蘇寧并購垂直類電商的首選標的。

　　艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，中國母嬰網絡購物市場交易規(guī)模超過200億元，預計全年將達到610億元，約占中國網絡購物整體市場的4.3%。中國電子商務研究中心方面認為，收購無疑是蘇寧易購拓展業(yè)務的捷徑，但收購企業(yè)通常面臨“并購容易、整合難”的問題。從中國的互聯(lián)網并購事件來看，并購整合的企業(yè)經常會出現(xiàn)實際控制權、業(yè)務核心競爭力下降等問題。供應鏈整合、管理團購整合等都是尚待蘇寧和紅孩子共同解決的。

　　爭議：1+1>2尚待檢驗

　　在易觀國際分析師陳壽送看來，蘇寧現(xiàn)有優(yōu)勢是家電、數(shù)碼品類，但從蘇寧的“去電器化”不難看出，其未來的目標是成為線上線下渠道呈立體式的角色。

　　昨天，孫為民介紹并購動因時提及，除了紅孩子自身具備的母嬰、化妝領域的領先優(yōu)勢，雙方的互補性強也是促成并購的重要原因。

　　孫為民表示，紅孩子客戶以女性消費者為主，與蘇寧易購現(xiàn)有客戶群體形成客戶資源的互補；蘇寧的倉儲配送網絡和市場推廣資源，則可大幅降低紅孩子前后臺的經營成本，而紅孩子的專業(yè)團隊和供應鏈優(yōu)勢，可以提升蘇寧的品類精細化經營能力和產品拓展能力，形成運營優(yōu)勢互補。

　　孫為民認為，目前紅孩子遇到的主要難題是運營成本高、資金實力弱，蘇寧恰恰可以在這兩方面給予紅孩子幫助。紅孩子以目錄銷售起家，成功將線上線下結合，與蘇寧線上線下融合發(fā)展的理念相同；紅孩子在發(fā)展過程中同樣注重供應鏈、倉儲配送、客戶服務等核心能力的培育，對電商零售本質的認識也與蘇寧不謀而合。

　　蘇寧方面稱，并購后，其線上線下的母嬰產品整體銷售規(guī)模力爭在2015年達到100億元。

　　但對于蘇寧電器和紅孩子的“1+1”未來能否大于2，業(yè)界看法不一。

　　蘇寧電器昨日發(fā)布的公告顯示，目前，紅孩子年銷售規(guī)模超過10億元，注冊會員達750多萬，2011年重復購買率超過50%。已建立了比較健全的全國銷售網絡，員工總數(shù)達1500余人。

　　中國電子商務投融資服務平臺數(shù)據(jù)顯示，紅孩子注冊資本為200萬元：徐沛欣和郭濤各自出資40萬元；李陽、楊濤各自出資60萬元。2007年，郭濤因另外的創(chuàng)業(yè)機會離開紅孩子。2008年，李陽離開。2011年1月，紅孩子執(zhí)行總經理楊濤以“長期休假”方式離職。而剩下的唯一創(chuàng)始人徐沛欣也被傳淡出紅孩子的管理。

　　中國電子商務研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)則顯示，2009年，紅孩子銷售額為20億元，2010年，銷售額為15億元，到2011年紅孩子銷售額同樣為15億元，但處于虧損狀態(tài)。

　　中國電子商務研究中心方面認為，紅孩子自創(chuàng)立以來，公司一直未能實現(xiàn)規(guī)模性盈利，在吸引VC大量投資后，不僅IPO無望，而且很難吸引資本再次注資，加之公司創(chuàng)始團隊被資方擠走多年，公司長期處于非專業(yè)電商經理人運作狀態(tài)。

　　互聯(lián)網資深觀察家、速途網評論中心主編丁道師認為紅孩子出售給蘇寧是無奈之舉，紅孩子本身業(yè)務模式沒有問題，只是維持如此龐大的業(yè)務運營需要不菲的資金，而紅孩子管理層的融資能力沒有得到VC圈的認可。被蘇寧收購，是個不錯的歸屬。

　　周翔認為，紅孩子被蘇寧收購，也從側面反映出資本希望沿襲以往互聯(lián)網企業(yè)IPO經驗已經越來越困難。垂直化電商目前的盈利規(guī)模和知名度還不足以達到能夠規(guī)模性盈利的程度，IPO的困難必然導致行業(yè)內收購案例的增多，電商“大魚吃小魚”的現(xiàn)象將越來越普遍。(胡健)